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4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉.“消息免打扰"选项.勾选“关闭".(也就是要把“群消息的提示保持在开启"的状态.这样才能触系统发底层接口.)
5.保持手机不处关屏的状态.
6.如果你还没有成功.首先确认你是智能手机(苹果安卓均可).其次需要你的微信升级到新版本.

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【央视新闻客户端】

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：喜乐

　　乐动机器人于2026年4月30日正式启动港股招股 ，基础发行约3333万股H股
，发行价区间24.0-30.0港元，最终定价26.36港元 ，处于区间中低端
，募资额约8.8亿港元，预计5月11日挂牌上市
。公司以视觉感知为技术底座 ，构建了激光雷达
、算法模组等核心部件与智能割草机器人整机并行的业务体系
，并凭借近三年收入复合增速超60%的增长表现叩开港股资本市场大门。然而，在高速增长的背后 ，公司在技术路线摇摆、商业模式模糊 、战略选择不清晰等问题日益突出，叠加基石投资者成色偏弱
、估值缺乏吸引力
，此次登陆港股后，仍将面临盈利兑现与持续增长的双重考验 。

　　乐动机器人的财务数据展现了其业务的爆发力
。2023-2025年 ，营业总收入从2.8亿元增至7.5亿元
，三年复合增速达64.4%，增长势头强劲；同期净亏损从0.7亿元收窄至0.6亿元 ，归母净亏损率由24.8%缩窄至8.4%
，经调整净亏损率更是从20.2%缩窄至仅3.5%。得益于高毛利割草机器人业务放量，整体毛利率由2024年19.5%反弹至2025年25.7% 。但公司在招股书中明确提示 ，2026年仍将继续录得净亏损
。究其原因
，是尚处于早期爬坡阶段的割草机器人第二曲线业务，以及持续高昂的研发投入 ，仍在不断吞噬利润。这种高增长与持续亏损并存的局面
，使得公司的投资价值高度依赖于对未来的想象 。

　　光鲜增长背后，公司业务战略方向模糊、增长曲线逻辑存疑的矛盾日益凸显
。

　　作为第一增长曲线的视觉感知解决方案 ，公司覆盖激光雷达 、四目矩阵视觉
、3D结构光、超声波传感器等全品类感知产品，技术矩阵看似完整
，但核心竞争力高度依赖DTOF激光雷达。2025年，公司DTOF激光雷达收入占传感器收入比重已由2024年的11.9%大幅跃升至48.3% ，成为拉动传感器业务毛利率从15.2%回升至20.4%的关键力量 。但这一龙头地位的含金量明显不足：虽然公司称其2024年在细分市场全球第一
，但实际份额仅为1.6%，而行业前五名合计市占率仅6.2% ，龙头优势微弱。

　　更严峻的是
，机器人激光雷达赛道已迎来车载巨头跨界降维打击，禾赛 、速腾聚创凭借规模
、资本与客户资源强势切入 ，根据速腾聚创年报
，2025年机器人领域激光雷达销量突破30万台，同比增长超11倍 ，位居全球第一
。乐动机器人不仅面临存量市场的价格战
，单价持续下滑，传感器与算法模组售价连续两年两位数下跌 ，更在增量市场被巨头挤压，第一增长曲线的天花板与竞争风险快速显现。

　　第二增长曲线智能割草机器人看似潜力巨大
，成为公司现阶段最亮眼的业务板块 。2025年，公司割草机器人收入同比大增488% ，收入占比从2024年的5.0%快速提升至18.3%
，成为第二增长引擎
。从行业层面看，全球庭院经济空间广阔 ，智能割草机器人渗透率尚不足5%
，行业处于爆发初期，长期增长逻辑通顺。

　　但乐动机器人的战略选择却与行业主流路线明显相悖 ，竞争劣势被进一步放大 。同处激光雷达赛道的禾赛、速腾聚创均选择延续To B优势
，为割草机器人厂商提供核心雷达部件，与整机企业形成合作互补
。根据速腾聚创年报 ，其已与库犸科技 、九号公司等企业达成激光雷达独家定点
，并已成为2025年割草机器人领域全球激光雷达销量冠军。根据禾赛年报，其已与追觅及MOVA等客户签署割草机器人激光雷达订单 ，在手订单累计超过1000万台 。

　　而乐动机器人却放弃自身供应链定位，直接从部件供应商转向To C整机出海
，与九号公司、石头科技
、科沃斯、追觅等头部品牌正面竞争
。这些对手均具备成熟的海外电商运营 、本土化渠道
、品牌口碑与供应链能力，根据九号公司年报 ，其割草机器人Navimow已累计服务全球超40万家庭用户
，并成为全球市场、全价格段 、无边界割草机器人品类的销量第一。与之相比，乐动机器人割草机器人业务2024年才量产 ，累计销量仅不到5万台
，在品牌认知
、海外渠道、售后体系 、营销投放上均处于明显劣势，从To B跨界To C的模式不仅难以复制同行优势 ，还将持续拉高销售费用与运营成本
，长期盈利前景存在较大不确定性 。

　　随着公司战略重心向割草机器人倾斜，其财务结构亦将发生变化
。一方面 ，割草机器人作为整机产品
，毛利率（2025年为42.3%）显著高于传统的传感器模组（2025年为20.4%），这将带动公司整体毛利率上行。另一方面 ，从B端模块转向C端品牌，意味着公司的费用结构将发生剧烈变化 。2025年
，公司销售及营销开支已同比暴涨158%至0.8亿元，销售费用率从2024年的6.7%跃升至10.9%。随着海外市场的拓展 ，这一投入预计将继续攀升
。同时
，为应对技术迭代，公司研发开支也增至1.2亿元（研发费用率16.2%） ，未来或进一步提升。这种“高毛利 ”伴随“高费用
”的结构
，意味着公司短期内实现扭亏的难度很大，增收不增利
、亏损周期延长的概率较高 。

　　估值层面 ，公司发行市值约88亿港元
，对应2025年市销率11.8倍，仅次于享有出海概念与具身机器人估值溢价的卧安机器人
。若采用分部估值法 ，以公司割草机器人（占比约18.3%）对应卧安机器人的市销率水平、视觉感知业务（占比约81.1%）对应禾赛等激光雷达公司的市销率水平
，加权后合理市销率约在11.2倍左右。这意味着乐动当前估值已基本到位，没有为二级市场留出盈利空间 。

　　发行与资本层面同样缺乏亮点
。本次基石投资者仅康成亨远景投资一家 ，认购额约2.77亿港元，资质偏弱 、缺乏市场号召力；定价落在区间中低端
，反映机构认购意愿不强；联席保荐人海通国际
、国泰君安国际牵头，承销商多达9家 ，侧面体现公司对发行信心不足
，需依赖多渠道分销保障发行成功。公司虽设有15%超额配售权（绿鞋），但后市股价仍高度依赖资金面支撑 ，建议投资者密切关注最终配售结果
，关注关联方获配与资金护盘安排 。